業績概要：公司發布2016年年度報告，公司2016年全年實現營業收入6.81億元，同比下降3.97%；實現扣非后歸屬于母公司股東凈利潤0.93億元，同比下降23.92%，EPS為0.23元。其中四季度單季盈利0.29億元，折合EPS為0.07元；去年同期實現扣非后歸屬于母公司股東凈利潤1.22億元，EPS為0.3元，其中四季度單季盈利0.56億元，EPS為0.18元。同時，公司經董事會審議通過的利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金紅利0.60元（含稅）；

多因素導致公司業績明顯下滑：公司主營產品為變形高溫合金、鑄造高溫合金及新型高溫合金，2016年分別實現營業收入3.41億元、2.27億元、1.11億元，同比變化14.48%、-20.57%以及-10.71%；報告期內，雖然公司實現高溫合金產品銷售9360噸，同比上升23.13%，但據此折算公司噸產品毛利為9938元/噸，同比下降38.2%。公司盈利縮水系市場競爭加劇：一方面，細分市場供需格局惡化導致產品價格下滑明顯，單品毛利出現萎縮；另一方面，公司折舊和人工成本攀升對公司盈利改善也構成一定阻礙。從目前情況而言，由于高溫合金產品生產周期長，導致資金投入大，資產周轉慢。公司下游客戶回款困難，造成公司產成品暫緩發貨或發貨后推遲驗收的情況增多，對公司正常經營產生較大影響；

明星產品創收，多技術獲突破：公司作為高溫合金產品的龍頭企業，是國內航空航天用高溫合金重要生產基地。2016年變形高溫合金渦輪盤鍛件產量創新高、創收增幅達14.5%，市場占有率穩步提高；另外，公司河北德凱項目在高難度輕質合金鑄件中取得突破；耐蝕合金在核電領域取得較大進展，實現了從核電用鎳基合金鍛件到絲材的跨越；并獲得ODS合金產品獨家供貨權；

高溫合金市場前景廣闊：目前我國高溫合金材料年生產量約1萬噸，但需求卻達2萬噸以上，市場容量超過80億元。公司60%以上的產品面向航空航天、發電領域使用的高端和新型高溫合金，每年需求量在3000余噸，且在在其他裝備如燃氣輪機、核電設備等市場帶動下，每年呈15%以上的速度增長，行業景氣程度長期向好。“十三五”明確扶植航空航天產業，提出發展自主航空航天產業，將提高國產化率作為國家安全戰略的重要部分；公司作為國家航空航天領域重點合作對象，隨著國家研發投入的增加和公司重型火箭等高端設備研發的逐步深入和擴容，公司將迎來更大的發展機遇；

投資建議：未來在“兩機專項”等一系列產業優惠政策扶持下，以高溫合金為代表的航空航天新材料市場空間將有望獲得持續突破。公司作為我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產種類最為齊全的企業之一，細分市場龍頭地位疊加行業極高的進入壁壘，行業需求爆發將驅動公司業績駛入快速增長軌道。預計公司2017-2019年EPS分別為0.34元、0.39元以及0.43元，維持“增持”評級；

風險提示：下游客戶回款問題繼續惡化；價格戰導致產品毛利繼續下滑。