業(yè)績概要：公司發(fā)布2016年年度報告，公司2016年全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.81億元，同比下降3.97%；實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤0.93億元，同比下降23.92%，EPS為0.23元。其中四季度單季盈利0.29億元，折合EPS為0.07元；去年同期實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤1.22億元，EPS為0.3元，其中四季度單季盈利0.56億元，EPS為0.18元。同時，公司經(jīng)董事會審議通過的利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅）；

多因素導致公司業(yè)績明顯下滑：公司主營產(chǎn)品為變形高溫合金、鑄造高溫合金及新型高溫合金，2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元、2.27億元、1.11億元，同比變化14.48%、-20.57%以及-10.71%；報告期內(nèi)，雖然公司實現(xiàn)高溫合金產(chǎn)品銷售9360噸，同比上升23.13%，但據(jù)此折算公司噸產(chǎn)品毛利為9938元/噸，同比下降38.2%。公司盈利縮水系市場競爭加劇：一方面，細分市場供需格局惡化導致產(chǎn)品價格下滑明顯，單品毛利出現(xiàn)萎縮；另一方面，公司折舊和人工成本攀升對公司盈利改善也構(gòu)成一定阻礙。從目前情況而言，由于高溫合金產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，導致資金投入大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢。公司下游客戶回款困難，造成公司產(chǎn)成品暫緩發(fā)貨或發(fā)貨后推遲驗收的情況增多，對公司正常經(jīng)營產(chǎn)生較大影響；

明星產(chǎn)品創(chuàng)收，多技術(shù)獲突破：公司作為高溫合金產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，是國內(nèi)航空航天用高溫合金重要生產(chǎn)基地。2016年變形高溫合金渦輪盤鍛件產(chǎn)量創(chuàng)新高、創(chuàng)收增幅達14.5%，市場占有率穩(wěn)步提高；另外，公司河北德凱項目在高難度輕質(zhì)合金鑄件中取得突破；耐蝕合金在核電領(lǐng)域取得較大進展，實現(xiàn)了從核電用鎳基合金鍛件到絲材的跨越；并獲得ODS合金產(chǎn)品獨家供貨權(quán)；

高溫合金市場前景廣闊：目前我國高溫合金材料年生產(chǎn)量約1萬噸，但需求卻達2萬噸以上，市場容量超過80億元。公司60%以上的產(chǎn)品面向航空航天、發(fā)電領(lǐng)域使用的高端和新型高溫合金，每年需求量在3000余噸，且在在其他裝備如燃氣輪機、核電設(shè)備等市場帶動下，每年呈15%以上的速度增長，行業(yè)景氣程度長期向好。“十三五”明確扶植航空航天產(chǎn)業(yè)，提出發(fā)展自主航空航天產(chǎn)業(yè)，將提高國產(chǎn)化率作為國家安全戰(zhàn)略的重要部分；公司作為國家航空航天領(lǐng)域重點合作對象，隨著國家研發(fā)投入的增加和公司重型火箭等高端設(shè)備研發(fā)的逐步深入和擴容，公司將迎來更大的發(fā)展機遇；

投資建議：未來在“兩機專項”等一系列產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策扶持下，以高溫合金為代表的航空航天新材料市場空間將有望獲得持續(xù)突破。公司作為我國高溫合金領(lǐng)域技術(shù)水平最為先進、生產(chǎn)種類最為齊全的企業(yè)之一，細分市場龍頭地位疊加行業(yè)極高的進入壁壘，行業(yè)需求爆發(fā)將驅(qū)動公司業(yè)績駛?cè)肟焖僭鲩L軌道。預計公司2017-2019年EPS分別為0.34元、0.39元以及0.43元，維持“增持”評級；

風險提示：下游客戶回款問題繼續(xù)惡化；價格戰(zhàn)導致產(chǎn)品毛利繼續(xù)下滑。